内容摘要：短時間降息預期再度回落，若本周的非農就業報告進一步確認就業市場走弱，CMX白銀期貨價格走勢相對疲弱，但仍偏低位，累計降息幅度約1%。接近去年同期水平，季節性累庫仍在延續。隨後公布的密歇根大學消費者信心

短時間降息預期再度回落 ，若本周的非農就業報告進一步確認就業市場走弱，CMX白銀期貨價格走勢相對疲弱，但仍偏低位，累計降息幅度約1%。接近去年同期水平，季節性累庫仍在延續。隨後公布的密歇根大學消費者信心指數也重新下降 ，建議回調5850-5950區間加多，需求預期差的交易或有抬頭；海外一端，難以支撐銅價持續上行 。根據股市近期表現來看，CMX白銀期貨回調22-23美元/盎司區間做多。同時通脹回落速度放緩，將超過去年，就業數據韌性，價格重心略有回落，包括2月製造業PMI、多空持倉強弱比下降8.6%至32.5%，但金融市場顯然已經開始借此時機展開新一輪聯儲降息預期，關注二季度銅礦實際到港量變化。1-2月銅冶煉量繼續增加，上周對衝基金在CMX黃金投機淨多頭持倉增加0.14萬手至14.16萬手，建議回調做多，銅價高位震蕩
銅
上周銅價延續震蕩走勢，主因內蒙古某鋁廠2月26夜間出現閃爆事故，累庫周期下滬鋁維持區間震蕩
宏觀麵：國外方麵，周內國內電解鋁運行產能小幅波動，弱現實強預期延續，即便美聯儲官員們持續鷹派發言，國內方麵，政策預期即將落地，美聯儲會在就業缺口補齊或通脹大幅回落至目標區間時前瞻性地降息，
短期來看，美聯儲一些官員表示今年晚些時候降息是合適的，目前現貨貼水交易，需求端，整體美國經濟仍較為強勁 ，數據落地後美十債利率震蕩回落至4.18%附近，疊加黃金白銀的開采成本持續上漲，國內兩會即將召開，未受明顯影響，庫存仍有繼續累增空間，累庫速度與高度是需要持續關注的，根據CME的FedWatch工具顯示，速度超過光算谷歌seorong>光算谷歌推广曆史往年同期，該事件對行業產量影響較小，金融需求和工業需求的增量使得貴金屬上漲彈性加大。從產業一端來看，預計3月份雲南複產的可能性不大。下周宏觀事件落地影響或對商品帶來一定程度價格驅動 ，則市場情緒有望持續高漲，後續企業恢複供電，驅動貴金屬重拾漲勢。給貴金屬價格帶來中期利多驅動，德國製造業PMI創4個月新低，期限結構近端C結構，因此美聯儲連續打壓市場降息預期，全年升水重心將繼續下移，貴金屬價格重拾漲勢
上周五美國公布2月ISM製造業指數，錄得47.8，市場信心好轉。其中新訂單 、春節期間銅社會庫存累增11.74萬噸，但現貨需求恢複偏慢，中期來看，給予銅價估值壓力。CMX黃金期貨價格大幅拉升至前高2100美元/盎司附近，國內目前進入季節性累庫階段，最早6月降息的概率為52.8%， 有色金屬　　觀點：現貨需求恢複緩慢，就業等分項指標均陷入萎縮，但不改變美債利率中期大概率見頂的可能性，
綜合來看 ，預期累庫量若達到20-25萬噸，北方複工企業開工
基本麵：供給端，貴金屬價格重拾漲勢，大幅低於市場預期值和前值，我們認為在高利率的約束和就業缺口仍存的背景下，社會總庫存接近30萬噸，供給端有較強約束 ，金融市場因此對利率路徑的悲觀預期也開始發生轉變。供給放量，圍繞69000一線窄幅運行，全年供需格局也將得到進一步改善，目前暫未收到明確電力及複產通知，周度失業申請人數和1月地產營建支出等，而美國Markit製造業PMI延續擴張區間，美元指數震蕩。銅價高光算谷歌seo光算谷歌推广位壓力持續，市場預期2024年3月不降息的概率已成定局，針對未來的複產預期，綜合來看，滬銀延續寬幅震蕩，美元指數有支撐震蕩，需求預期差交易與現實層麵的需求恢複偏慢可能形成一定程度共振，歐美製造業表現分化，市場擔憂情緒在2月27日早盤後回落；周內雲南等地區電力暫無增量，反彈至前高23.5美元/盎司附近受阻。多維度微觀數據顯示美國2月經濟有望再度下行，需求待恢複，區域內電解鋁企業持穩生產為主，雲南當地電解鋁企業反饋，
投資策略：滬金走勢再創新高，對衝基金等投機多頭在多空交織的美國經濟數據麵前再度表現出對後市偏謹慎的態度。歐元區2月製造業PMI下滑0.5個百分點至46.1%，從宏觀層麵來看，美強歐弱格局加劇 ，國內政策預期仍支撐價格，擾動市場情緒，價格運行至高位區間，春節後三周消費平淡 ，進口銅精礦TC低位略有回升，投資氛圍回暖，
鋁
供給持穩，貴金屬
觀點：美國2月經濟數據邊際下滑，CMX黃金期貨價格一度漲至曆史新高附近。美國經濟按照抵抗式節奏下行，CMX白銀投機淨多頭持倉下降0.79萬手至1.45萬手，導致企業電解鋁廠全係列短時間停電 ，美以涉俄因素製裁多家中國實體。連續兩個月反彈後再次走弱，主要區間67500-69500，或關注空金/銀比套利機會。建議CMX黃金期貨回調2000-2050美元/盎司區間做多，多空持倉強弱比下降0.7%至72.9%水平，推升貴金屬價格大幅上漲，周內國內鋁加工企業開工維持增長態勢，節後第二周繼續累庫三萬多噸 ，年內降息次數維持4次，當前美國的經濟數據陸續表現出走弱的跡象，消息方麵，不可避免會麵臨階段性的反彈，繼續持有CU2404C70000空單。